第二章 我国个体投资者教育现状和行为特征

（一）我国个体投资者数量及活跃程度

1.个体投资者加速涌入

2016年底，上交所投资者股票开户总数是1.93亿户，个体投资者账户占比达99.48%（中国证监会，2017）。2022年3月，我国个体投资者数量首次突破2亿大关。截至2023年8月，我国个体投资者数量达到2.21亿（中国结算网，2023）。

近10年来我国个体投资者数量不断增加，从2014年的7294万人到2023年6月的21897万人。其间，我国个体投资者数量共增加了1.46亿人，增长率达200%。具体可见图2-1。

图2-1 2014年至2023年6月我国个体投资者数量

资料来源：作者根据中国结算网基础数据统计整理。

2015年到2022年，我国资本市场新增个体投资者数量与增速可见图2-2。

图2-2表明，2015年到2018年，我国个体投资者数量增加速度呈现放缓趋势，2015年新增个体投资者数量为2588万人，增长率为35.48%。2018年，新增个体投资者数量为1253万人，增长率为9.38%。2019年到2021年，我国个体投资者增加数量持续增长，直到2022年有所放缓。其中，2019年新增个体投资者数量为1322万人，2020年新增个体投资者数量为1799万人，2021年新增个体投资者数量为1958万人。到2022年，新增个体投资者数量降为1469万人，增长率为7.46%。

从图2-2不难看出，2022年我国个体投资者新增规模仍高于2018年和2019年新增规模。

图2-2 2015～2022年我国资本市场新增个体投资者数量与增速

资料来源：作者根据中国结算网基础数据统计整理。

2022年6月至2023年6月，我国资本市场月新增个体投资者数量见图2-3。在此期间，2023年3月个体投资者数量增加最为明显，为189万人，其次是2023年2月和2022年6月，新增数量分别为167万人和133万人。

具体地，通过对比2015年6月和2023年6月投资者情况（见表2-1），我们可以发现，我国资本市场2015年6月相对于上月新增投资者数量为98.13万人，其中新增个体投资者数量为97.86万人。到2023年6月，当月新增464.22万名投资者，其中新增个体投资者数量为463.53万人。

图2-3 2022年6月至2023年6月我国资本市场新增个体投资者数量

资料来源：作者根据中国结算网基础数据统计整理。

表2-1 2015年6月和2023年6月投资者情况

2.个体投资者市场交易活跃

随着个体投资者的不断入场，我国资本市场交易活跃度亦受到影响。

在注册制改革全面推行之前的2016年到2019年，不同类型账户日交易量占交易所每天总成交量的比例见图2-4。

图2-4 2016～2019年不同类型账户日交易量占比

资料来源：作者根据中国结算网、Wind资讯基础数据统计整理。

在图2-4中，个体投资者账户按照其规模大小被分成小微账户、中账户、大账户和超大账户。小微账户为余额小于50万元的个体投资者账户，中账户的余额是50万～500万元、大账户的余额在500万～1000万元，超大账户则指大于等于1000万元的个体投资者账户。我国个体投资者于2016年到2019年的交易量占比达80%，然而在一个成熟的资本市场里，该比例一般应该小于10%。

其实，在2017年及之前的数年内，我国个体投资者的持股占比不到30%。但从个体投资者对证券市场的影响力而言，A股市场中80%的成交量来自个体投资者，个体投资者是市场定价中最主要的力量（刘欣，2016）。

在2021年全年的243个交易日中，交易金额破万亿元的交易日超过了一半，并且交易金额超过1.5万亿元的交易日有7个。从2021年全年平均值来看，A股的日均交易金额达1.06万亿元，相对于2018年其增长十分显著，提升比例达到186%。2018年A股市场日均换手率为0.90%，该值在之后三年不断增加，于2021年升至1.54%。

自注册制改革全面推行以来，我国资本市场散户化特征有所减弱。如图2-5所示，个体投资者交易量占比自2019年逐步下降，并于2022年第一季度创新低。此外，2022年，A股市场日均换手率亦有所下降，略高于2020年水平。

图2-5 2019～2022年个体投资者交易量占比

资料来源：作者根据中国结算网和Wind资讯基础数据统计整理。

从整体来看，我国个体投资者加速进场并未逆转A股机构化趋势。

但是，在我国资本市场中，在超过2亿人的个体投资者庞大群体中，持股市值在50万元以下的投资者占比达97%。

可见，我国证券市场呈现高度散户化的基本特征，并且此情况将长期持续存在。这一尚不成熟的市场发展状态意味着股市中存在大量不成熟、风险承受能力低且交易活跃的个体投资者。虽然我国个体投资者加速进场并未逆转A股机构化趋势，但保护个体投资者权益迫在眉睫且势在必行。