序　言

在维克多·哈加尼（Victor Haghani）和詹姆斯·怀特（James White）这本出色的新书的前几页中，你将会遇到“船长”科尼利尔斯·范德比尔特（Cornelius “Commodore” Vanderbilt）。这个名字当然为人熟悉，快速在互联网上搜索就会发现他于1877年去世，给长子比利留下超过1亿美元的财富，这在当时是世界上数额最大的财富。范德比尔特家族逐渐壮大，期望拥有奢华的生活。过去150年间，资产回报如此强劲，以至于科尼利尔斯的后代今天每人应该都拥有超过10亿美元的财富。然而，事实并非如此。到20世纪50年代，科尼利尔斯的后代中没有一个是百万富翁，更不用说亿万富翁了。范德比尔特家族是“消失的亿万富翁”中显著但并不罕见的例子，凸显了做出正确财务决策的重要性和挑战性。

维克多首次在晚餐时给我讲述这个故事时，我提出了许多解释：战争、税收、离婚、1929年股市崩盘，但它们都经不起推敲。我们最终总结出两个原因：范德比尔特家族在投资风险配置上表现不佳（过度集中），并且未将支出行为与风险承受相挂钩。

这本书在个人理财类图书中极具创新性，重点放在了投资规模的确定上，而不是投资选择。维克多和詹姆斯构建了一个逻辑清晰且实用的框架，帮助人们思考财务生活中我们面临的重要的关于“多少”的决策，比如股票和债券应配置多少资金，应支出多少，或缴纳多少资本利得税。在资产价格、利率、通胀、税收，甚至个人寿命都充满不确定性的时代，这尤为重要。

我相信这本书注定会成为华尔街的经典之作，代代相传给那些热爱市场且深思风险的交易大厅老兵。我希望它能成为《股票作手回忆录》中那些被美化的疯狂冒险故事的解药。当我刚入行时，传到我手中的就是一本翻旧了的《股票作手回忆录》。我也期望《消失的亿万富翁》能成为父母给予子女的宝贵礼物，传递至下一代及更远的未来。

维克多和詹姆斯擅长以通俗易懂、直观的方式解释复杂概念，为读者提供了一个实用的工具箱，用以整理他们的财务生活。这本书将使得那些具有财务知识的读者和那些对这些内容较为陌生的读者都获益匪浅。书中充满了案例研究和生动的故事，将核心概念生动地加以呈现。作者将其对学术金融文献的深刻理解与自身作为金融专业人士的丰富经验相结合，他们既是套利交易员，又是管理着几十亿美元的财富管理公司埃尔姆财富（Elm Wealth）的负责人。

过去20年间，维克多和我定期共进晚餐，讨论金融问题，享用烤肉串和不错的红酒。如果晚餐中能加入第8章的讨论，那就完美了。在这一章中，你将首次看到由一位长期资本管理公司（LTCM）的合伙人提供的有关这家备受研究的对冲基金在短暂而多事的生命周期所面临决策的内部视角。这些教训同样适用于科技初创公司在融资轮次之间决定持有多少现金，或者坐进一辆司机看上去和手机照片完全不一样的优步（这可能是个坏主意）。这些讨论会迫使你思考如何在决策中纳入低概率、严重后果的尾部事件。它的谦逊令人警醒。

1973年，菲舍尔·布莱克（Fischer Black）和迈伦·斯科尔斯（Myron Scholes）发表了关于期权定价的著名论文，金融领域随之进入了意想不到的转折。50年来，学术研究人员和从业者一直在这项工作之上不断深入。但我并不确定它对个人投资者带来了多大的好处，尽管它帮助银行创建了许多复杂的衍生品并使之从中获利［实话实说，很久以前我在高盛（Goldman Sachs）做股票衍生品］。

你将会了解到另一篇于1969年发表的开创性论文，由罗伯特·默顿（Robert Merton）撰写，探讨了应在股市投多少钱以及随着年龄增长每年该花掉多少财富。此文在学术界外已被人们遗忘，就像1956年由约翰·凯利（John Kelly）撰写的关于如何优化财富增长的论文一样。维克多和詹姆斯将这些论文的思想置于本书的核心，提供了一个框架，帮助你思考是否承担了过多或过少的风险，以及如何将支出与风险相匹配。

在退休时如何从财富中支出是一个重要问题，我在太平洋投资管理公司（PIMCO）的日常工作中以及我在芝加哥大学罗曼家庭决策研究中心的参与过程中都投入了大量时间在这个问题上。税收、寿命、支出和回撤都很重要。你将在第二部分找到关于这些主题的完整讨论，并在第三部分找到关于如何实际运用这些思想以理顺财务生活的出色的、观点中立的建议。

热衷冒险的读者会因阅读第四部分而收获颇丰。在这里，你将发现一组引人入胜的谜题，它们可以通过本书的关键概念来解答。这是一本你会想要放在书架上从而可以不断思考棘手问题的书。无论你是正在积累财富的年轻投资者、在自己企业中投入大量资本的企业家，还是正处在一个主要专注于投资、支出和馈赠的阶段，本书都是一个不可或缺的资源，可以帮助任何人做出明智和深思熟虑的财务决策。

我于1987年7月开始在纽约市的高盛工作，很幸运地赶上了股票和固定收益强劲回报的美好而持久的浪潮。但即使在如此有利的背景下，我仍观察到许多富有且聪明的人做出近乎难以理解的财务决策，其中许多人都算得上是维克多和詹姆斯所谓的“消失的亿万富翁”。我也亲眼看到自己的财务决策方式随着时间和经验不断改进。很高兴地说，我的思维趋向与本书的观点一致，但未能如愿早些达成一致。维克多和詹姆斯表示，他们写这本书时，头脑中装着年轻时的自己，如果他们几十年前读到这本书，将从中受益。受益的人不仅仅是年轻时的他们。这是我打算频繁馈赠他人的一份礼物！

艾曼纽·罗曼（Emmanuel Roman）

太平洋投资管理公司首席执行官

于加利福尼亚州纽波特海滩

2023年4月